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Throughout the history of the world's economic development in the world, occupies a decisive position of enterprises through mergers and acquisitions and both are restructuring to achieve their goals. As China's capital market continues to improve, more and more enterprises have adopted the merger of the way so that their rapid growth. And a public listed company data, stock market volatility, makes one of the listed company merger and acquisition activity extra attention. M & A activity in the end of the performance of listed companies of the impact of China's listed companies merger and acquisition activity to the current situation and how the merger can really increase their efficiency, the acquisition of China's enterprises continued to take into account the long-term performance, to examine these issues, to improve Yun efficiency of listed companies, increase social wealth, is of important practical significance. This paper has targeted selected in the 2004 merger and acquisition activity in the 33 listed companies do samples, select the sample companies from 2003 to 2007 five years of financial data, through the profitability, growth capacity, solvency and capital expansion capacity of four The 11 financial targets, the establishment of mergers and acquisitions continued performance evaluation system, using the methods of analysis of these indicators of financial integration, the company's comprehensive samples to compare scores, mergers and acquisitions of listed companies to evaluate the performance of the reorganization. Through the study found that companies listed on China's M & A activity does not like to imagine the less optimistic, the majority of the M & A activity in the short term is get a relatively good efficiency, and a year later, performance declining rapidly, that I have listed companies There is a certain blindness in mergers and acquisitions, mergers and acquisitions and even some damage to the interests of shareholders, and our part of the acquisition of listed companies ignored after the merger integration.

2. 如何解释并购的长期绩效之谜

企业并购绩效是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合后,实现并购初衷、产生效率的情况。并购是成功还是失败了,并购的目标是否实现了, 并购是否发挥了预期的协同效应,是否加快了企业的发展进程,是否促进了资源的有效配置,这些问题都同并购绩效评价有关。

3. 研究企业并购财务风险的历史和现状,前人做过哪些研究,取得那些成果,有哪些问题没解决，自己有什么新看法

　　国外研究现状
　　西方国家的并购实务已经历了五次并购浪潮,因而与并购相关的研究成果也相当丰富,现有文献主要集中于并购动因与经济后果、目标企业的搜寻、筛选与价值评估、并购融资与支付方式、并购风险和并购后整合等方面。
　　1.关于跨国并购的动因研究。现有研究认为企业主要是为了:(1)获得新的资源和技术;(2)多元化;(3)快速进入外国市场;(4)获得协同效应而进行跨国并购。Markides和Williamson(1994)认为基于核心能力进行的多元化并购有优势。
　　2.关于跨国并购的经济后果研究。关于(跨国)并购的经济后果。现有研究大都表明,并购有助于增强企业核心竞争力。Markides和Williamson(1994)认为基于核心能力进行的多元化并购有优势。Bettis和Montgomery(1992)等在考察西方企业在80年代中期以来所采取的策略后认为,企业的不同业务如果可以分享其己具备的核心能力,则往往可以使整个企业获取成本或其他竞争优势。④Hin(1994)在对美国过去30年间实施过混合并购的大型跨国公司进行研究后发现,绝大部分获得充足利润回报的公司是围绕其核心能力进行多元化并购和经营的。⑤
　　3.关于目标企业的搜寻研究。搜寻理论(Search Theory)的研究始于1942年二战时为消除来自大西洋德国潜艇的威胁,美国海军反潜研究小组所进行的工作。由于搜寻理论军事色彩浓,保密性强,故国内外公开发表的文献资料相对较少。Jacques Crémera等(2006)在对有相互关联的潜在购买者的拍卖行为进行研究后认为,尽管一般情况下获取全部收益是不可能的,但通过设计搜寻计划可以最大限度地获取收益。
　　4.关于目标企业的筛选研究。Salter和Weinhold(1979)将战略匹配的概念引入并购研究领域,以此作为目标企业筛选的标准之一。Harrison等(1991)则对匹配的相似性标准提出质疑,认为并购双方资源的差异性是协同效应的来源并带来了更高的长期绩效。
　　5.关于目标企业的估价研究。企业价值评估的理论与方法主要有Fisher创造和发展的净现值法,Weston提出的股利增长模型,Rappaport提出的未来现金流量方法,Copeland等建立的公司市场价值的估值模型以及Stern Stewart等提出的经济附加值(EVA)价值评估模型等。
　　6.关于并购融资与支付方式研究。Stulz(1988)指出,管理层保持公司控制权和个人私利的意图会影响并购融资决策,成长性企业可能会求助于债务融资以维持管理层所有权水平和表决权。Faccio和Masulis (2005)发现对公司治理的关心和债务融资约束的权衡会影响到并购支付方式的选择;由于外国股票存在更大的交易成本、更低的流动性和及时性,信息不对称更严重,因而与国内并购相比,跨国并购更常使用现金支付。
　　7.关于并购风险研究。Sarkar等(2006)描述了怎样运用条件型支付(collars)、盈利能力支付计划(earn-outs)以及或有估价权来管理并购风险。Reuer等(2004)的研究表明,缺乏国际和国内并购经验的企业在并购高科技和服务型行业的目标企业时倾向于运用或有支付来缓解并购风险。
　　8.关于并购后整合研究。Kearney(1999)对1998-1999年全球发生的115项并购交易进行了调查,其中53%的被调查者将并购失败的主要原因归于整合失败。因而,国外理论界和实务界均非常重视并购后的整合:现有文献主要从文化、人力资源等方面对并购的整合进行了研究;在并购实务上,有许多专门为并购整合提供建议咨询服务的机构。
　　国内研究现状
　　国内学者就中国企业跨国并购存在的问题、并购目标的搜寻、融资与支付方式以及并购后的整合等问题展开了研究,并取得了一定的成果。
　　学者们经过研究后认为,中国企业跨国并购存在着:(1)并购对象大多为海外绩效低下或破产的企业;(2)企业整体竞争力弱,体制约束问题严重;(3)缺乏跨国并购战略,并购计划准备不足;(4)缺乏国际型人才,整合管理能力弱;(5)政府管制过多,法律体系尚不完善;(6)资金不足,缺乏中介机构支持等问题(贾名清和方琳,2007)。尽管如此,通过跨国并购获取核心技术依然是中国企业核心竞争力提升的有效途径(吴添祖和陈利华,2006)。实证研究也表明,中国企业跨国并购行为可以促进国家经济增长(潘勇辉,2007)。
　　“走出去”的企业从事并购时应如何寻找并购目标呢?张金鑫(2006)认为,不应以目标企业符合若干条件为标准,而应从并购双方资源匹配的角度寻找并购目标才能成就完美的并购。
　　与国内并购不同,跨国并购的融资方式与支付方式更加多样化和复杂化,因此,在设计跨国并购的融资支付方式时需要考虑目标公司控制权获得、流动性变化、公司资本结构、税务等因素(季成和任荣明,2007)。
　　整合失败是一些中国企业跨国并购失败的主要原因,而企业生命周期的吸引与冲突是导致我国企业跨国并购整合失败的深层次原因(康晓剑和刘思峰,2007)。为避免并购整合失败,除了加强并购的可行性研究并进行详细的并购前调查外,要正确分析研究并购双方的资源特征,充分考虑组织文化差异、民族文化差异,正确选择并购后资源整合模式(李广明,2006a),在众多资源整合模式中,系统整合式、供应链导向式或技术导向式、充分式或集约式的整合模式比较适宜于中国企业跨国并购后的资源整合(李广明,2006b)。

4. 怎么对一个并购事件进行绩效研究

公司发展壮大的途径一般有两条：一是靠公司内部资本的积累，实现渐进式的成长；二是通过公司并购，迅速扩展资本规模，实现迅速扩张。公司通过战略重组以适应环境变化或者满足其自身不断发展的需要，用并购活动来进行战略调整的速度要远远快于自身内部发展的调整速度，可以使公司在恰当的时机获得迅速成长的机会。从公司成长的角度来看，公司并购可以给公司带来绩效的增加。

5. 并购效应的类型

提要　随着市场经济的飞速发展，企业并购已经成为我们经济生活中必不可少的一部分，并且企业并购有愈演愈烈之势。在企业并购变得更加频繁的同时，国内外学者对企业并购所追求的各种效应以及企业并购后经济效应的实现情况研究也越来越透彻。本文对这些学者的研究成果进行综合和评述，并指出今后的研究方向。
　　一、国外并购效应理论综述
　　企业并购效应理论包括企业层面的并购效应理论和社会层面的并购效应理论两个方面。纵观国内外有关企业并购效应的研究，企业层面的并购效应理论集中体现在规模经济效应与交易费用降低效应两个理论上面，社会层面的并购效应理论集中体现为企业并购的福利效应理论与并购的资源配置效应理论。
　　对规模经济比较全面的分析是从马歇尔开始的，他在《经济学原理》一书中第一次明确提出了“规模经济”这一概念，他将规模经济定义为“在一定限度内企业生产规模扩大而导致单位产品成本降低，收益增加”。企业并购规模经济效应主要体现在横向并购上，西方学者在对企业横向并购的规模经济效应分析的时候都假设：在一定时期内，企业的生产技术及条件不会发生改变，并且企业实施横向并购前后的较长一段时间内，企业所需要的生产要素价格保持不变。
　　在这种较为理想的理论假设前提下，企业并购使得生产要素增加，生产规模扩大。在一定时期内，伴随着企业规模的扩大，从而使得企业平均成本下降，规模收益递增，即收益增加的幅度大于规模扩大的幅度。所以，在企业横向并购扩张的过程中，企业的规模经济效应得到越来越完全的发挥。但是，我们也应该看到，在现实经济生活中，企业生产经营活动所需要的生产要素价格波动不定，这必然打破了传统的企业规模经济效应理论假设。因此，国内外学者关于企业并购的规模经济效应理论是一种理想状态，不太符合经济发展的实际，还需我们进一步加以完善和改进。
　　企业层面的交易费用降低效应是由新制度经济学派提出来的，科斯提出的交易费用理论为理解企业纵向并购提供了一个较有解释力的基础，他认为当企业发现对其上游的要素供给和下游的产品销售进行控制可以节省交易费用的时候，就会发生纵向并购。威廉姆森进一步发展了科斯的理论，深入研究了“纵向一体化”问题，认为纵向一体化有效地削弱了人的机会主义和有限理性，克服了环境的不确定性。同时，企业内部的长期雇佣合同也促进了合作，权威性的组织安排避免了讨价还价、通信联络等方面的交易成本，一体化的组织结构稳定了要素供给和产品销售分配。
　　研究社会层面并购效应的代表人物主要有斯蒂格勒和威廉姆森。他们在研究企业并购的福利效应时也没有得出确定一致的结论，在某些方面还有一定分歧。斯蒂格勒认为，只要没有明显的规模不经济，企业并购仍然会发生。这是因为，新企业的进入会有一个时滞，通过并购能使企业获得市场势力从而获得垄断利润。Saronovitch和Sawyer通过对1958年～1967年期间的总体集中率变化的分析（主要指标是CR25、CR50和CR100）发现至少有50%以上的集中度的提高是由于并购造成的。斯蒂格勒、Saronovitch和 Sawyer三人的分析都认为企业并购有可能带来垄断，从而产生并购反竞争效应，最终有可能导致社会福利的损失。
　　威廉姆森应用新古典经济学的局部均衡理论，继承了哈伯格的早期垄断福利损失分析的传统，并结合马歇尔提倡的规模经济分析对企业横向并购的福利效应进行了详尽分析。威廉姆森通过分析得出结论，并购的福利影响是正的还是负的判断主要取决于并购导致的资源节约与并购导致价格上升、消费者剩余减少而引起的福利损失之间的比较关系。
　　但是，威廉姆森的局部均衡的做法在某种程度上会低估并购的整体效应。并购的整体效应还包括发端效应和加重效应。国内外理论界主要侧重对并购带来垄断使得商品价格上升的福利效应分析，但在现实经济活动中并不是所有的并购都能带来价格的上升，很多并购活动会造成价格的下降。而对于并购后价格下降的情况下社会福利效应的分析，在理论界还是分析的不够透彻。
　　二、国内有关企业并购效应理论研究成果概述
　　我国学者对企业并购的研究，主要围绕着并购的意义、动机、并购的类型和方式、并购策划与商业化运作以及政府政策等内容进行描述。由于政府干预较多，有学者认为中国的企业并购仍属于“准并购”，国内的大多研究是对国外并购理论进行“本土化”，以寻求适合中国国情的并购模式。另外，我国学者对企业并购效应的研究还处于不成熟阶段，他们大多数是针对上市公司并购后的实证研究来研究企业并购绩效的变化及企业并购效应的。如，陆一的《上市公司资产重组绩效的调查报告》；刘国亮、王加胜的《上市公司的股权结构、激励制度及绩效的实证研究》；张红军的《中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析》等，但由于所用数据资料和方法的不同，实证结果也存在差异。由此可见，我国对企业并购效应的研究大多是零散的、单一的定量性的实证研究，还没有深入、系统地形成我国并购效应的研究分析方法，尤其关于企业并购效应的定性研究理论还有一定的欠缺，还没有形成一个系统性的并购效应定性研究理论框架体系。
　　三、西方企业并购效应理论新发展
　　（一）并购与产业集中。许多研究并购的文献对于并购会引起垄断表示了担忧。美国经济学家Andr　ade，Mitchell和Stafford按并购金额对近几次并购浪潮中并购企业所在行业进行排列，然后对这些行业进行相关性分析，结果发现这些行业不具有显著的相关性。这说明，在某一次并购浪潮中处于并购高峰的行业在下一次并购浪潮中并不一定就是并购发生的主要行业。如果并购企业长期经营状况不佳，它就不对市场形成威胁。但是，许多数据显示，并购企业在长期中虽然销售额较低，但利润却比较高。人们认为其中一个合理的解释就是这些企业通过市场垄断力量获得了超额利润。然而，Healv，Palepuand Ruback研究发现，产业利润率的提高来源于运营资本投资水平和工厂、设备管理能力的提升。
　　产业组织理论也认为，产业集中并不能与缺乏竞争划上等号。一个产业内的公司可以在产品质量、品种、耐用性、售后服务及服务支持等各个方面展开竞争，昔日的理论所认为的高度产业集中将导致垄断或少数大公司合谋的观点并不适用当今异质产品成为消费主流的社会。大公司市场份额的增加得益于他们的高效率和良好经营。
　　（二）并购与资源配置。并购在经济中主要发挥两种作用：扩张和收缩。从行业角度看，行业内并购的即时影响是能够引起现有资产的重新配置，如果行业内的某些企业试图增大其经营规模以消化更大的资本投资，这时，并购就成为行业扩张的工具。同时，并购也可以用于消除行业内过剩的生产能力，使其生产规模更符合社会需要，这时，并购则起到收缩行业内现有资产的作用。在上世纪八十年代，分拆作为并购形式的一种占到当时并购金额的近一半，当时许多公司纷纷把本公司内不具有竞争力和盈利能力弱的部门分拆出去，从而导致公司资源从一个行业向另一个行业的转移。H．Servaes、Andrade、Mitchell和Stafford等研究发现，总是由q值较高的公司并购q值较低的公司，如果反之，则并购将有可能失败。
　　Jovanovic和Rousseau的最新实证研究表明，并购加速了新技术的扩散和转移。Hagedoom和Duysters在对计算机行业的并购研究中证明，在经营战略和组织结构上相近的两个公司合并有利于发挥双方技术协同效应，促进技术资源的重新配置。
　　（三）并购与经济发展。Barron在比较了日本和美国在20世纪七十至九十年代的经济发展表现后发现，日本经济在七八十年代得益于其管理体系的创新，经济发展迅速。但是，到了九十年代，由于缺少必要的刺激，日本公司在技术创新方面落到了美国的后面，经济增长缓慢。而当时的美国公司由于普遍受到恶意收购的威胁，纷纷进行公司重组，并购在一定程度上刺激了美国公司的创新意识，为九十年代的良好发展势头奠定了基础。美国学者Weston通过实证研究，证明了美国企业的重组对美国经济增长具有显著的正效应。在对大型跨国并购的调查中发现，跨国并购对发展中国家生产率的提高有正面作用，如对日本跨国公司的调查表明，其通过并购建立的亚洲子公司中有70%的利润增加了。
　　通过对国外企业并购效应理论的研究发现，西方学者的并购效应理论研究有时不太符合实际，有一定的欠缺，有待进一步的完善。我国学者对企业并购效应的理论研究主要是通过对上市公司并购的实证研究来分析企业并购效应的，在企业并购效应理论研究方面还缺乏一个完整的研究理论框架和体系，需要我们进一步去研究完善。

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　　20世纪80年代以来,国际并购中支付方式逐渐形成了多样化趋势。在企业的并购重组中,支付方式的选择不仅直接关系着交易成败,而且最终影响着并购重组的绩效。因此,支付方式已经成为并购博弈的关键要素。的股权分置改革不仅为实现支付方式多样化提供了可能,而且为产业资本与金融资本的博弈提供了新的利益基础。2008年出台的《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》与2007年设立的并购重组委,共同构成了新的并购重组监管框架,并推动着并购支付方式向多样化发展。经过一段时间的发展,多样化支付方式已经得到了较为广泛的应用,其对并购重组绩效的影响也已有所显现。因此,我们可以从支付方式的角度出发,对证券市场中的博弈加以考察和分析。在借鉴已有理论和研究成果的基础上,本文以并购支付方式为线索,综合运用动态非完全信息博弈模型以及事件检验和会计检验相结合的方法,对博弈均衡的实现条件和并购重组绩效加以研究,所得出的主要结论是：(1)股权支付方式下,上市公司通过并购重组能够提高市值且改善基本面。(2)存在关联交易的并购事件,能够获得更好的市值表现与基本面改善。(3)鼓励股权支付的政策有利于促进市场合理估值的形成,具有理论上与实践上的合理性。(4)引入多样化支付方式,对证券中介机构的专业能力提出了更高的要求。本文的创新之处在于：(1)以支付方式为主线,将博弈模型与实证检验相结合,提出“一体两翼”的创新研究思路。(2)综合使用事件研究法和会计研究法,既考察并购后证券市场的表现,又考虑并购后公司基本面的表现。从而尽可能全面地反映并购事件对上市公司的真实影响,增强结论的可靠性。(3)研究样本限定于并购重组委成立后批准通过的140件并购重组案例,不仅保证了数据的准确性与可靠性,而且研究样本的范围也有了权威明确的界定。
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　　摘要

　　第一章引言
　　第一节国内外研究成果
　　关于证券市场博弈的研究
　　关于并购支付方式的研究
　　已有研究成果存在的不足
　　第二节研究背景
　　股权分置改革为博弈双方提供了新的利益基础
　　"两法一委"推动了并购支付方式的多样化
　　第三节本文的研究思路与创新之处
　　第四节本文的研究结论与不足
　　第二章基本释义、相关理论及并购市场历史介绍
　　第一节公司并购及绩效的含义
　　公司并购的含义
　　公司绩效的界定
　　第二节公司并购的支付方式
　　现金支付方式
　　股票支付方式
　　债券支付方式
　　认股权证支付方式
　　可转换债券支付方式
　　混合支付方式
　　第三节证券市场不同发展阶段并购重组的特点
　　初级阶段(年前)
　　规范发展阶段(年年)
　　规范与发展并举的市场化阶段(年至今)
　　第四节证券市场并购中的博弈
　　博弈以及博弈的局中人
　　支付方式对市值影响的博弈理论
　　第五节本章小结
　　第三章博弈理论的检验模型
　　第一节模型理论基础
　　完全信息博弈与不完全信息博弈
　　不完全信息博弈中的相关概念
　　第二节模型假定
　　第三节模型的建立
　　基本模型
　　对模型的解释
　　第四节动态贝叶斯均衡以及均衡实现的条件
　　动态贝叶斯均衡
　　分离均衡实现的条件
　　第五节模型结论
　　信息披露可增进市场效率
　　分离均衡可实现市场合理估值预期
　　博弈均衡条件为择时理论提供支持
　　第六节本章小结
　　第四章博弈理论的实证检验
　　第一节样本选取标准与样本分类
　　样本的选取与标准
　　样本的分类
　　第二节实证检验的方法
　　评价二级市场表现的事件检验法
　　评价基本面变化的会计检验法
　　第三节检验过程与结果
　　事件检验法
　　会计检验法
　　第四节本章小结
　　第五章结论与政策建议
　　第一节股权支付方式下上市公司市值提高且基本面改善
　　股权支付方式的公司市值提高
　　股权支付方式的公司基本面改善
　　关联交易并购事件具有更好的市值表现与基本面改善
　　第二节鼓励支付方式多样化的政策具有理论上与实践上的合理性
　　多样化支付政策在理论上的合理性
　　多样化支付政策在实践上的合理性
　　第三节支付方式多样化要求证券中介机构更多地发挥专业能力
　　股改之前证券中介机构在并购中的作用
　　支付方式多样化对证券中介机构新的要求
　　注释
　　附录:研究样本汇总


　　最好先拟提纲，再写论文，你参考下这个吧，当时一方的王老师给我，直接就通过了，呵呵，老师拿我的当别人的范文了

7. 关于某一个上市公司的并购绩效分析

公司发展壮大的途径一般有两条：一是靠公司内部资本的积累，实现渐进式的成长；二是通过公司并购，迅速扩展资本规模，实现迅速扩张。公司通过战略重组以适应环境变化或者满足其自身不断发展的需要，用并购活动来进行战略调整的速度要远远快于自身内部发展的调整速度，可以使公司在恰当的时机获得迅速成长的机会。从公司成长的角度来看，公司并购可以给公司带来绩效的增加。

8. 中国企业并购方式与绩效与西方企业有何异同

绩效指成绩、效果，即并购行为所取得的成绩与效果，是直接的，定量的;效应指的是因并购行为引起的反应、作用，是间接的，定性的。