巴菲特如何计算企业的内在价值

1. 巴菲特如何计算企业的内在价值

股票基金巴菲特的投资智慧，怎样评估企业价值巴菲特谈内在价值

2. 巴菲特投资公式

净现金流贴现 
想理解并使用它必须有一点财务知识作基础 
没有人能准确地计算出一个企业的真正内在价值（即使是巴菲特），差不多就行了 
最近，一直阅读和思考巴菲特的文字。已经考完会计，第4次读 《巴菲特给股东的信》的时候和以前的感觉大有不同。以前都停留再理解巴菲特的一些看法的层面，但是到底怎么计算一个公司的价值，怎么去具体判断一个股票是否有巨大的投资价值的问题上我是糊涂的。我最近一直思考的问题就是巴菲特是怎么计算的。巴菲特采用的是计算企业内在价值的方法，具体采用的是现金流量贴现法。 

我认为巴菲特理念关键在于保证内在价值的相对准确性，然后通过比较内在价值和市场价值，看是否有足够的安全空间，来决定是否购买！保证内在价值的准确性需要两个条件。 
1.优秀企业，能够保证现金流量的稳定和增加，这是计算内在价值的关键！ 
2.能力圈：自己能够理解的范围，坚持只做自己理解的企业！只是计算现金流量的关键！ 

顺便说下什么是巴菲特眼中的优秀企业！应该满足以下几个条件 
1它是顾客需要的；2被顾客认为找不到替代品；3不受价格上的限制 
我觉得中国满足这样条件的茅台算一个！巴菲选中的包括 可口可乐 吉列 富国银行等。 
我们不如这样反问一下，给你100亿和最优秀的管理人员，你能在可乐和酒上面打败可口可乐和茅台吗？这一个比较好的证明方法！ 

巴菲特喜欢的就是用适合的价格购买进优秀管理人员管理的优秀的稳定企业。这里有2个重点，合适的价格和优秀企业，这两个问题是相互关联的！巴菲特的所有关于公司的要求都是为了能够可靠的预计企业未来可以产生的现金流量，如果没有这一前提，计算出的企业价值将是非常不可靠的。如果不是优秀的企业，什么价格都谈不上合适！因为你无法确定企业的未来！巴菲特的一切理念都是为了争取更为可靠的估值，这也是巴菲特不断强调能力圈的原因，只有自己能够理解的业务和企业才能够计算出准确的现金流量！ 

巴菲特采用的现金流量贴现法，巴菲特认为这是一种能够准确估计公司内在价值的方法。但是这是以计算优秀企业为前提的！ 
这种方法的重点问题有2个，一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。现在要解决的现金流量的问题，采用的间接法编制的现金流量的数据，一般计算中采用的是 （1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用.但是巴菲特认为这个华尔街时兴的东西并不能真实反映公司的现金流量,这样也就无法评价公司的价值，巴菲特认为公司的现金流量应该是 （1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用-（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。 

第三点的判断比较重要，这里设计到一个关键词语“能力圈”，巴菲特只坚持做自己了解的企业。为什么呢?前面已经说过，提高计算内在价值的准确性！只有自己了解的企业，我们才有能力准确的判断（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。这个是基于我们对社会的认识能力和理解能力的！不断提高自己的知识能力和分析水品是非常重要的，但是一定要有自知之明！ 

下面举例来估计巴菲特的计算过程，更多过程有待思考和研究。因为企业关于（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。我无法具体判断，所以用企业的净利润代替！就是假设折旧费用和真实的发生费用相等，就是前面的费用（2）和费用（3）相当。巴菲特在1988年投资可口可乐. 

以下资料来源于《沃伦巴菲特之路》罗伯特著，有修改 

未来现金流量预测：1988年现金流量为8.28亿美金，1988年后的10年间，以15％的速度增长（前7年实际为17.8%),正是优秀的企业性质，保证了现金流量的稳定，到第10年，现金流量为33.49亿美金。从1988年后的11年起，净现金流增加为5%. 
贴现率：以1988年的30年期美国国债收益率9％为标准。贴现率是个会变动的数据。 
估值结果： 
1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美金。 
如果假设现金流量以5％的速度持续增长，内在价值依然有207亿美金（8.28亿美金除以9％－5％）， 
比1998年巴菲特买入时可口可乐股票市值148亿美金还要高很多！这里使用的公式和前面10年后使用的公司相同，为现金流量现值＝持有期末现金现值/k-g,k为贴现率，g为增长率，该公式在k小于g时候使用。 
下面对k大于g的计算进行说明，也就是增长率为15％的前10年的计算过程。11年后的计算使用上面提到的公式。 
预期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 
估计稳定现金流 9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5 
复利现值系数 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422 
年现金流量现值 8.74 9.22 9.72 10.26 10.82 11.42 12.05 12.71 13.41 14.15 
现金流量总量为 112.5 亿 

10年后的现金流量总量为 第11年现金流量为35.17亿 
35.17/9%-5%=879.30亿，为折现到10年底的现值。折合为现值879.30/0.4224=371.43亿 
得出内在价值为483.9亿，区间为207亿到483.9亿之间！ 

复利现值系数可以查表也可以自己计算，本例中 第一年为1/1.09,第2年为1/1.09*1.09以此内推！

3. 巴菲特所说的贴现现金流公式是什么计算的？

巴菲特所说的贴现现金流公式是自由现金流=净收入+折旧-资本支出.
折旧是现金的来源，作为初学者可能的确不太反应的过来，举个例子：假设你开了个小工厂花10万买了个机器，这个机器以10年摊销，这样每年可摊10000
由于利润=销售收入-销售成本-各种费用-税，这里的各种费用就包含了折旧，这时你就会发现，在以后10年中，每一年你的利润表上都会多这10000的费用，而这10000却不用你支付，这样每年你都能“节约”10000，在会计上这样做的意义就是每年“节约”而积累的折旧可以将来用来进行机器更新，这不就是每年都有10000现金进帐吗，至于将来是不是真的用于机器更新那就是另一回事了
＜巴菲特全部理念－－铁东方笔记＞。｛每股将来内在价值的计算公式：（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）。｝ 心态简单－－目标明确、坚持不懈。成功者必须孤独。不能理解不要做。正确方法重复使用，不学新的。 品牌初选－－时间是品牌公司的朋友，却是平庸公司的敌人。 10年以上你不看股市，却能放心持有的股票打折，可能是好公司。价格低不如公司好，别理烂公司。有经济特许权公司的产品服务，是指人们所需、无可替代、不怕竞争。有10年以上的持续竞争优势的公司是好公司。不需要怎么管理就能规模扩张、挣很多钱的行业是好行业。成长性一分为二看，有时公司大量投资却没有价值回报就是烂公司。 价值回报－－估值越保守越可靠，一鸟在手胜过二鸟在林，对未来不加乐观预测。内在价值的实质：优秀公司保守估计以后可能产生的现金流量的贴现值。每股将来内在价值的计算公式：（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）。｛注：看不懂什么叫贴现值和贴现率，建议你粗粗用(1+利率)的N次方除作为贴现率。每股未来现金流的贴现值的简化公式＝（每股未来现金流）/(1+利率)的N次方. 真实的贴现值的复杂公式，请翻高等数学的教科书，我这里不想多说。安全市盈率：考虑到贴现率至少要大于长期国债利率，安全市盈率一般为10－15。利率：你国家的长期国债利率，平均长期国债年利率。 N：就是未来若干年，你自己看呢，你拿来用的未来现金流是几年后的现金流，那么N就是多少了。例如 600351亚宝，你估计它在3年后即09年，它每股现金流为0.6元，N年＝3， 我国平均长期国债年利率为4.2%，每股3年后现金流的贴现值＝每股未来现金流/(1+利率)的N次方＝（0.6元）/（1＋4.2%）的3次方＝0.531元。 600351的三年后的内在价值＝（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）＝0.531*（10-15，取12）＝6.37元。 600351亚宝现价才4.41元，比它三年后的内在价值6.37元低44%，说明它三年内至少有44%上涨空间，现在可以买入，嘻嘻。｝ 市价反应－－这句很重要：世界200年股市证明：通货膨胀末期公司盈利多而股市投资看坏，通货紧缩末期公司盈利少而股市投资看好，等于说在通缩末期的高市盈率进场、而在通胀末期的低市盈率出局是最好的投资方法。中国股市13年也证明了这条铁律。等于说，在预计是最后一次减利率之后和第一次加利率之前的时间段，炒家入场;在预计是最后一次加利率之后和第一次减利率之前的时间段，炒家退场。股市极端非理性行为是等周期爆发的，贪婪和恐惧在其中害了一些股民。市场经常合理却有时错得很厉害，耐心等待偶尔利用一下吧，那就发财了。市场现价对将来的内在价值，有2种反应，有过度反应（透支）和反应不足（廉价）。千万记住：未来价值上低吸高抛，不要预测价值之外的市场走向。跟羊行为与狼性发挥：跟随价值趋势的羊群，做一只披着羊皮的狼，到了过度反应，你应该就准时地变成一只狼，这样你就对了。市场先生是你的仆人，不是你的向导。世界上最可笑的买入动机是：它的股价过去一直在上升。世界上最聪明的买入动机是：它的股价刚刚在重大错误中转折过来。 耐心买入－－坏股票，是好公司的股价过高；好股票，是好公司的股价打折。烂公司不要理它。风险越低，报酬就会越高。极其耐心等待安全边际出现。 (例子：巴菲特在投资迪斯尼股票之前跟踪关注了20多年，在投资可口可乐股票之前跟踪关注了40多年。) 应用安全边际原则，一般机会只有二种：1.是在优秀公司被暂时的巨大问题所困；2是市场过度下跌错杀了优秀公司股价。这句很重要：人越少，钓大鱼的可能性越大；当优秀公司他们要手术治疗时，我们不能永远抱有成见，要及时关注治疗进展，不然会错过大好投资机会。 (例子：巴菲特在投资美国运通信用卡公司时，这家高品质的公司正被致命损失的被骗丑闻笼罩；巴菲特在投资富国银行公司时，这家银行的房地产借贷业务几乎到拖跨整个银行的地步。) 集中投资－－为什么要全部买下包含不会下蛋的母鸡呢，只要那几只最会下蛋的母鸡，就够了。 长期持有－－不到过度反应的上涨，屁股安稳地坐下来吧。复利让投资者用屁股比用脑袋挣得钱多啊。关健在于公司经营有没有持续稳定的项目回报，让股民放心。最喜欢持有一只股的时间期限是永远，可是全世界不多见，最多20家公司，美国10家。（在美国巴哥眼里，中国有一家，贵州茅台？）

4. 巴菲特的计算股票价值的详细方法

美国股市的基本财务报表必须是真（资产负债表 现金流量表 利润报表）。
而我国可就大大的不一定了。
所以人家老巴同志 只需要躺炕上翻翻报纸就OK。

而我国的驻股类庄家（长线巨头） 甚至需要亲自考察调研目标股票很长时间。然后分析这个公司的市场前景。判断这个公司到底值多少钱？他的管理层结构是否腐朽？近期的重大决策是否符合政策导向？等等…………
所以 小老百姓想计算股票的价值 其实就看 同期的大盘  板块  个股之间的强弱关系了。低估值就买进  高估值就卖出。

不过各种“教科书”上是这么说的：
初期内在价值=（以现金形式表现的每股股息）/（1+k）的n次方  其中n为报告周期。
零增长模型类内在价值=未来每期股股息/到期收益率

5. 巴菲特怎样计算公司股票的内在价值？

他的算法和国内的算法不同~！国内是以股息为前提计算~！
巴菲特是按照股东权益贴算未来现金流计算~！具体操作是这样的：
股东权益=净利润+折旧摊销-资本性支出+营运成本增加
PS：巴菲特之路里面写的公式不含有营运成本增加，是 净利润+折旧摊销-资本性支出 不过净现金按照也就是股东权益按照上面一种算法更合理

然后贴算无风险利率（也就是国债）中国五年无风险国债是3.61%
股东权益 除以 无风险利率 就可以得出公司的内在价值 不过这不是股票的单股价格

然后 内在价值*市场单股价格/市场总价格 就可以得出每股内在价值（市场总价格要按流通股计算）

记住要在低于每股内在价值25%的时候在购买 就是这样了。。。

这是《巴菲特之路》里面写的 还有要看趋势投资 也就是计算权益资本收益 和 未来每年现金流增长 看是否高于市场收益水平，假如高就应该投资 等等 

当然最主要的一个前提，也是忠告吧。不管是巴菲特还是索罗斯，都一直在说的。你起码要了解这个行业，你起码要知道这个行业是怎么盈利的。如果不了解...抱歉你的投资并不是一次好的投资。
市场是个投票机，更是一个称量器，要有足够的耐心，和心里素质，坚信自己的估价是正确的。换个角度想假如股票跌了一半，你还可以以更低的价格，去购买公司的股票。当然了你要了解，就像我前面说的。

6. 巴菲特所说的贴现现金流公式是什么?如何计算？

贴现额的计算 
贴现额指的是贴付给银行的利息（按票据实际价值）。因此: 
贴现息＝票据到期值×贴现率×银行持有票据时间（贴现期） 
到期值＝面值×（1＋票面利率×时间） 
贴现额（现款）＝票据到期值－贴现息 

例 东方公司于11月26日收到欣欣公司当日生效的商业承兑票抵作应收账款72,000元，该票据面值为72,000元，年利率9%，60天期，12月20日东方公司将该票据向银行贴现，年贴现率6%，1月25日该票据到期，欣欣公司无力支付款项， 东方公司将款项支付给银行，试作11月26日、12月20日及票据到期遭到拒付分录。（到期值73080，贴现息438.48，贴现额72,641.52）。 
11月26日，收到票据时 借：应收票据 72000 
贷：应收账款 72000 
12月20日，票据贴现时 
票据到期值＝72000*(1+9%÷360*60）＝73080 
贴现息＝73080*6%*36＝438 
贴现额＝73080－438＝72642

7. 巴菲特是如何评估一家公司的内在价值的？

一、巴菲特对内在价值的简单定义：
巴菲特对内在价值的简单定义——它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。 

二、    巴菲特通常对公司内在价值采用最简单的评估方法
【评估企业内在价值的方法，越简单往往越有效。这就像田间施肥一样，通过各种数学模型和电脑计算得到的化肥施用量，貌似不会比老农凭经验施肥更合理、更简单】

巴菲特在2000年财务报告中坦言，他对上市公司价值评估的方法是现金流量贴现率，而且，他只评价那些业务简单/他能够理解，并且可以预测/具有持续竞争优势/长期稳定的现金流。这种简单的评估方法包括以下3项内容：
1.使用最简单的长期现金流定义。这个定义就是所有者权益，相当于上市公司财务年报中的“公司收益＋折旧等非现金支出－维护持续竞争优势的资本支出”。
2.使用最简单的贴现率——一般参照长期国债利率。
3.寻找最简单的明星企业。明星企业发展的历史表明，它们能够给股东以长期、稳定的获利回报。明星企业的典型特征是，具有巨大的无形资产和经济商誉。三、巴菲特的内在价值估算法
假如有一家企业可以持续获得每年20%的投资收益，那么，有两种方法来估算该企业的价值。

1、可以建立一个未来利润和现金流模型，并把预测的现金流按10%的贴现率/折现率择现成现值。这种方法在实际工作中很难操作，而且由于想象中的投资回报期经常被夸大，所以容易高估实际价值。

2、另外可以采用的较好的方法是，把股票当作一种债券来估值。
假设市场利率水平保持在10%附近，票面利率为10%的债券通常会按票面价值出售，票面利率为20%的债券则会以两倍于票值的价格出售。

例如，按100元发行而每年利息为20元的债券很快就会被买主把价格推高到200元,即翻一翻。回报率为20%的股票价格会稍高一些。如同债券一样，股票收益的一部分是现金(即现金股利)，剩下部分留存起来。如果留存的盈利还可以保持20%的净资产收益率，它如同创造了一个以票面价格购买收益率为20%的债券的选择权：企业每留存一元钱就会在将来多创造0.2元的收益或者其价值为2元（=2倍）。

简单说，留存收益的价值是正常企业收益的2倍。通常情况下，企业留存收益的价值相当于企业增量收益与正常利率水平的比值。计算出的留存收益价值还需再进行折现以计算内在价值。

内在价值＝净收益＊可持续的资本收益率／（贴现率＊贴现率）

由于我们假定长期贴现率为10%，这相当于说内在价值是收益的100倍再乘以净资产收益率。净资产收益率通常以百分比形式来表示，所以一个实用的记法是：
当证券的市盈率与净资产收益率100倍相等时的市场价值就是它的内在价值。（赟对这个持否定态度，自由现金流的折现值估算靠谱些）。巴菲特说：“没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。”意思是：有公式可以算出公司价值的人都是蒙人的！

四、   安全边际

俺们通常所说的安全边际——在其内在价值上给5~8的折让，就是股票的市场价格比它的内在价值低多少？有多少空间可以作为我们投资的屏障？这样俺们的投资就很踏实的多，象巴菲特一样稳坐钓鱼船.

8. 巴菲特是如何评估一家公司的内在价值的？

一、巴菲特对内在价值的简单定义：
巴菲特对内在价值的简单定义——它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。 

二、    巴菲特通常对公司内在价值采用最简单的评估方法
【评估企业内在价值的方法，越简单往往越有效。这就像田间施肥一样，通过各种数学模型和电脑计算得到的化肥施用量，貌似不会比老农凭经验施肥更合理、更简单】

巴菲特在2000年财务报告中坦言，他对上市公司价值评估的方法是现金流量贴现率，而且，他只评价那些业务简单/他能够理解，并且可以预测/具有持续竞争优势/长期稳定的现金流。这种简单的评估方法包括以下3项内容：
1.使用最简单的长期现金流定义。这个定义就是所有者权益，相当于上市公司财务年报中的“公司收益＋折旧等非现金支出－维护持续竞争优势的资本支出”。
2.使用最简单的贴现率——一般参照长期国债利率。
3.寻找最简单的明星企业。明星企业发展的历史表明，它们能够给股东以长期、稳定的获利回报。明星企业的典型特征是，具有巨大的无形资产和经济商誉。三、巴菲特的内在价值估算法
假如有一家企业可以持续获得每年20%的投资收益，那么，有两种方法来估算该企业的价值。

1、可以建立一个未来利润和现金流模型，并把预测的现金流按10%的贴现率/折现率择现成现值。这种方法在实际工作中很难操作，而且由于想象中的投资回报期经常被夸大，所以容易高估实际价值。

2、另外可以采用的较好的方法是，把股票当作一种债券来估值。
假设市场利率水平保持在10%附近，票面利率为10%的债券通常会按票面价值出售，票面利率为20%的债券则会以两倍于票值的价格出售。

例如，按100元发行而每年利息为20元的债券很快就会被买主把价格推高到200元,即翻一翻。回报率为20%的股票价格会稍高一些。如同债券一样，股票收益的一部分是现金(即现金股利)，剩下部分留存起来。如果留存的盈利还可以保持20%的净资产收益率，它如同创造了一个以票面价格购买收益率为20%的债券的选择权：企业每留存一元钱就会在将来多创造0.2元的收益或者其价值为2元（=2倍）。

简单说，留存收益的价值是正常企业收益的2倍。通常情况下，企业留存收益的价值相当于企业增量收益与正常利率水平的比值。计算出的留存收益价值还需再进行折现以计算内在价值。

内在价值＝净收益＊可持续的资本收益率／（贴现率＊贴现率）

由于我们假定长期贴现率为10%，这相当于说内在价值是收益的100倍再乘以净资产收益率。净资产收益率通常以百分比形式来表示，所以一个实用的记法是：
当证券的市盈率与净资产收益率100倍相等时的市场价值就是它的内在价值。（赟对这个持否定态度，自由现金流的折现值估算靠谱些）。巴菲特说：“没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。”意思是：有公式可以算出公司价值的人都是蒙人的！

四、   安全边际

俺们通常所说的安全边际——在其内在价值上给5~8的折让，就是股票的市场价格比它的内在价值低多少？有多少空间可以作为我们投资的屏障？这样俺们的投资就很踏实的多，象巴菲特一样稳坐钓鱼船.