第二代货币危机理论模型

1. 第二代货币危机理论模型

　　1996年奥波斯特菲尔德(Obstfeld)又系统提出了“第二代货币危机模型”，被称为“自我实现的货币危机理论”。下面，我来为你介绍第二代货币危机理论模型。
    　　第二代货币危机理论模型 
   　　1992年欧洲汇率体系危机和1994年墨西哥金融危机的爆发，为货币危机理论的发展提供了现实的基础。1996年奥波斯特菲尔德(Obstfeld)又系统提出了“第二代货币危机模型”，被称为“自我实现的货币危机理论”。这种理论认为，即使宏观经济基础没有进一步恶化， 由于市场预期的突然改变，使人们普遍形成贬值预期，也可能引发货币危机。也就是说，货币危机的发生可能是预期贬值自我实现的结果。
 
   　　在第二代货币危机理论中，政府不再像第一代模型中那样是一个简单的信用扩张者，对于货币危机处于一种听之任之的被动地位，而是一个主动的市场主体，他将根据自身利益的分析对是否维持或放弃固定汇率做出策略选择。由于政府策略的不同，预期的实现方式也不相同。
 
   　　在第二代模型中预期的实现方式有多种，如“冲击——政策放松分析”、“逃出条款分析”和“恶性循环分析”。下面，我们仅就第二代模型的基本原理作出说明。
 
   　　为了便于分析，我们假设在汇率政策决策中政府所考虑的中心问题是，是否放弃固定汇率，即是否让本币贬值?那么这需要将放弃固定汇率的收益和成本作出比较。需要考虑的问题通常是：
 
   　　1、放弃固定汇率、让本币贬值，可以扩大出口、增加总需求，进而拉动经济增长和减少失业。
 
   　　2、如果市场存在着贬值预期，说明本币被高估了，这在贬值尚未发生的条件下不仅会导致对外汇储备的冲击，还会对经济增长形成抑制，并使失业率上升，从而使政府的收入减少、支出增加。在这样情况下，放弃固定汇率，让本币贬值，就能够减少这笔成本。
 
   　　3、实行固定汇率的政府一直承诺要保持本币汇率的稳定，一旦实行贬值就会损害政府的信誉。
 
   　　4、稳定的汇率制度有利于国际贸易和投资的发展，让本币贬值将付出这种稳定成本。
 
   　　我们可以将以上分析用一个简单的政府损失函数表示如下：
 
   　　H=[a(e-s)+bε]+R(s)　　　　式(1)
 
   　　在式(1)中，e和s是以对数形式表示的汇率;e为如果没有过去承诺的约束政府希望选择的汇率，即影子汇率;s为政府承诺的固定汇率;ε为居民预期的贬值幅度，即s—s;a和b为常数;R(s)为政府因放弃固定汇率而发生的“信誉成本”和“稳定成本”，即上述第三项和第四项的内容;如果政府不允许汇率变动，R(s)为0，反之，如果政府改变了汇率，那么R(s)为一个固定的数值C。a(e-s)表示如果政府坚持维持它所承诺的汇率s，而放弃上述第一项收益所付出的一笔机会成本,bε为放弃上述第二项收益而形成的机会成本。
 
   　　在式(1)中，政府放弃固定汇率的总成本为C;反之，如果政府坚持固定汇率s，其总成本为[a(e-s)+bε]。因此，政府在是否放弃固定汇率的决策中，必须将二者进行比较。
 
   　　假设市场预期政府不会放弃固定汇率，即bε=0，那么只要[a(e-s)]
 
   　　假设市场预期政府将放弃固定汇率，即bε>0 ，那么只要[a(e-s)+bε]>C，政府将放弃固定汇率，选择他所偏好的汇率e。
 
   　　所以，如果公式中的常数C满足以下条件：
 
   　　[a(e-s) ]
 
   　　将ε= s —s取对数形式代式(2)得：
 
   　　[a(e-s) ]
 
   　　那么，在这个区间中，如果市场预期本币汇率将贬值，本币就会贬值;如果市场预期本币汇率不会贬值，那么本币实际上也就不会贬值。也就是说，在这个区间中存在着多重均衡，选择哪种均衡完全取决于市场预期。
 
   　　第二代货币危机理论特别强调货币危机的发生过程往往是政府与投机者之间相互博弈的过程。如果我们再假设，在汇率政策决策中政府所考虑的中心问题是，是否维护固定汇率制度?政府维护固定汇率制度的主要  方法  之一是提高利率。
 
   　　但运用利率政策来维护固定汇率制度必须符合两个条件：
 
   　　一是应使本国利率水平高于外国，以吸引外资流入、补充外汇储备;
 
   　　二是提高利率的成本应低于维持固定汇率的收益。提高利率的成本是：
 
   　　第一，如果政府债务存量较大，提高利率将加重政府的利息负担;
 
   　　第二，提高利率将对经济产生紧缩效应，这可能会引起经济衰退和失业率上升。维护固定汇率的收益主要是“信誉”收益和“稳定”收益，即把式(2)中的C所反映的内容理解成收益。
 
   
 
   　　在上图中，曲线AA表示维持固定汇率的成本，它随利率的变化而变动;水平线BB表示维护固定汇率的收益，它为一个固定的数值;竖线CC表示外国利率，在这里假设外国利率水平不变。从图中我们可以看出，政府选择利率的区间是ι与ι之间：当利率高于ι时，维护固定汇率的成本将大于收益，政府将放弃固定汇率;利率水平低于ι时，国际利差将不利维护固定汇率。
 
   　　不仅政府对是否维持固定汇率需要进行利益比较，投机者也会对是否冲击固定汇率做出利益比较。投机者冲击一国货币的方法通常是：在该国货币市场上借入该国货币，然后买入外币，持有外币资产，待该国货币贬值后再买回该国货币，归还借款。因此，在该国利率高于外国利率时，投资者的投机成本是两国利差加上交易费用，其收益取决于该国货币的贬值幅度。
 
   　　假设当该国利率处于ι时，投机者预期该国货币的贬值幅度将大于投机成本，便会对该国货币发动冲击;政府用提高利率的方法来抵御这种冲击，把利率水平提高到ι，使投机成本高于预期贬值幅度，投机者便停止攻击。但当这种高利率状态持续一段时间后，政府收支和该国的基本经济有可能恶化，这会提高投机者的贬值预期，于是再次对该国货币发动冲击。
 
   　　这种恶性循环会迫使政府把利率提高到ι的水平，最终不得不放弃固定汇率，货币危机便发生了。当然，在政府与投机者相互博弈的过程中，政府的态度是否坚决、国际协调和合作是否有效、投机者掌握的资金量、“羊群效应”是否发生以及突发的市场信息有利于哪一方等都会对博弈的结果产生影响。
    　　第二代货币危机的特点 
   　　第一，它较详细地分析了市场预期在货币危机中的作用，并探讨了预期借以实现的各种机制形式。但它过分夸大了投机商的作用。
 
   　　第二，它注意到政府的政策目标不是单一的，其决策过程也不是简单的线性。并且强调货币危机的发生过程往往是政府与投机者以及  其它  市场主体相互博弈的过程。
 
   　　第三，它指出了货币危机发生的隐含条件是宏观经济中存在着多重均衡，货币危机的发生实际上就是宏观经济从一种均衡过渡到另一种均衡。
    　　货币危机的主要原因 
   　　在全球化时代，由于国民经济与国际经济的联系越来越密切，而汇率是这一联系的“纽带”，因此，如何选择合适的汇率制度，实施相配套的经济政策，已成为经济开放条件下，决策者必须考虑的重要课题。
 
   　　随着市场经济的发展与全球化的加速，经济增长的停滞已不再是导致货币危机的主要原因。经济学家的大量研究表明：定值过高的汇率、经常项目巨额赤字、出口下降和经济活动放缓等都是发生货币危机的先兆。就实际运行来看，货币危机通常由泡沫经济破灭、银行呆坏账增多、国际收支严重失衡、外债过于庞大、财政危机、对政府的不信任等引发。
 
   　　汇率政策不当
 
   　　众多经济学家普遍认同这样一个结论：固定汇率制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行的。固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定性，但是自20世纪90年代以来，货币危机常常发生在那些实行固定汇率的国家。正因如此，近年来越来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，比如巴西、哥伦比亚、韩国、俄罗斯、泰国和土耳其等。然而，这些国家大多是由于金融危机的爆发而被迫放弃固定汇率，汇率的调整往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的放慢以及政局的动荡。也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动汇率制，如波兰、以色列、智利和新加坡等。
 
   　　外汇储备不足
 
   　　研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额是“足以抵付三个月进口”。由于汇率政策不当，长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争力降低。货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺差持续减少，甚至出现巨额逆差。当国外投资者意识到投资国“资不抵债”(外汇储备不足以偿还所欠外债)时，清偿危机会随之出现。在其它众多不稳定因素诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。拉美等地发生的货币危机主要是由于经常项目逆差导致外汇储备减少而无法偿还对外债务造成的。如阿根廷公共债务总额占国内生产总值的比重2001年底为54%，受阿比索贬值的影响，2002年年底已上升到 123%。2003年阿根廷需要偿还债务本息达296.14亿美元，相当于中央银行持有的外汇储备的2.9倍。
 
   　　银行系统脆弱
 
   　　在大部分新兴市场国家，包括东欧国家，货币危机的一个可靠先兆是银行危机，银行业的弱点不是引起便是加剧货币危机的发生。在许多发展中国家，银行收入过分集中于债款收益，但又缺乏对风险的预测能力。资本不足而又没有受到严格监管的银行向国外大肆借取贷款，再贷给国内成问题的项目，由于币种不相配(银行借的往往是美元，贷出去的通常是本币)和期限不相配(银行借的通常是短期资金，贷出的往往是历时数年的建设项目)，因此累积的呆坏帐越来越多。如东亚金融危机爆发前5年—10年，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国信贷市场的年增长率均在20%—30%之间，远远超过了工商业的增长速度，也超过了储蓄的增长，从而迫使许多银行向国外举债。由此形成的经济泡沫越来越大，银行系统也就越发脆弱。
   
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2. 第二代货币危机理论夸大了投机商的作用

这句话是正确的。因为第二代货币危机理论的核心就是强调货币危机的发生过程是政府与投机者之间相互博弈的过程。投机商的作用是这个理论成立的基础。

投机者冲击一国货币的方法通常是：在该国货币市场上借入该国货币，然后买入外币，持有外币资产，待该国货币贬值后再买回该国货币，归还借款。
而在政府与投机者相互博弈的过程中，投机者对国家货币贬值程度的预期值，投机者掌握的资金量、“羊群效应”是否发生以及突发的市场信息有利于哪一方等都会对博弈的结果产生影响。

3. 述货币危机的发生机制。

您好，很高兴为您解答。述货币危机的发生机制。
相关资料：1. 货币危机是金融危机的一种，是指对货币的冲击导致该货币大幅度贬值或国际储备大幅下降的情况，它既包括对某种货币的成功冲击(即导致该货币的大幅贬值)，也包括对某种货币的未成功冲击(即只导致该国国际储备大幅下降而未导致该货币大幅贬值)。对于每个国家而言，货币危机的程度可以用外汇市场压力指标来衡量，该指标是汇率(按直接标价法计算)月变动率与国际储备月变动率相反数的加权平均数。当该指标超过其平均值的幅度达均方差的三倍时，就将其视为货币危机。  2.   对应于80年代的拉美债务危机，产生了财政赤字导致货币危机的理论。其理论机理为：财政赤字的增加将促使通货膨胀上升，进而造成出口品成本上升、贸易条件恶化、经常项目赤字增加。当国家外汇储备减少到一定程度时，当局不能钉住汇率，同时，公众也能看到即将到来的崩溃，实际货币余额需求降低，对中央银行外汇储备进行投机冲击，从而引发外汇储备的突然耗竭。拓展资料：1992年的英镑危机，产生了国内外经济周期不一致导致的货币危机理论。该理论认为，国家间经济增长周期的不一致所导致的一国货币政策与汇率政策的内在冲突，是货币危机的最根本原因。在开放经济条件下，当一国采取钉住汇率制时，中央银行必须通过利率政策来保持币值的稳定，但如果本国与所钉住货币国家的经济周期不一致时，就会导致汇率与利率水平的矛盾，而当投机者注意到政府难以维持钉住汇率时，就会对该国货币发动攻势。【摘要】
述货币危机的发生机制。【提问】
您好，很高兴为您解答。述货币危机的发生机制。
相关资料：1. 货币危机是金融危机的一种，是指对货币的冲击导致该货币大幅度贬值或国际储备大幅下降的情况，它既包括对某种货币的成功冲击(即导致该货币的大幅贬值)，也包括对某种货币的未成功冲击(即只导致该国国际储备大幅下降而未导致该货币大幅贬值)。对于每个国家而言，货币危机的程度可以用外汇市场压力指标来衡量，该指标是汇率(按直接标价法计算)月变动率与国际储备月变动率相反数的加权平均数。当该指标超过其平均值的幅度达均方差的三倍时，就将其视为货币危机。  2.   对应于80年代的拉美债务危机，产生了财政赤字导致货币危机的理论。其理论机理为：财政赤字的增加将促使通货膨胀上升，进而造成出口品成本上升、贸易条件恶化、经常项目赤字增加。当国家外汇储备减少到一定程度时，当局不能钉住汇率，同时，公众也能看到即将到来的崩溃，实际货币余额需求降低，对中央银行外汇储备进行投机冲击，从而引发外汇储备的突然耗竭。拓展资料：1992年的英镑危机，产生了国内外经济周期不一致导致的货币危机理论。该理论认为，国家间经济增长周期的不一致所导致的一国货币政策与汇率政策的内在冲突，是货币危机的最根本原因。在开放经济条件下，当一国采取钉住汇率制时，中央银行必须通过利率政策来保持币值的稳定，但如果本国与所钉住货币国家的经济周期不一致时，就会导致汇率与利率水平的矛盾，而当投机者注意到政府难以维持钉住汇率时，就会对该国货币发动攻势。【回答】
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4. 什么是第一代货币危机理论?

第一代货币危机模型又称为克鲁格曼模型，是美国经济学家 保罗· 克鲁格曼 （Paul Krugman）于1979年提出的，它是西方关于 货币危机 的第 一个比较成熟的模型。这一模型以小国开放经济为分析框架，以 钉住 汇率制度或其它形式的 固定汇率制度 为分析对象， 分析了以放弃固定汇率为特定特征的货币危机是如何发生的。 克鲁格曼认为，在一国 货币需求 处于稳定状态的条件下， 国内信贷扩张会带来 外汇储备 的流失， 从而导致对固定汇率的冲击而产生危机。但是， 他在分析中采取的非线性形式导致了固定汇率崩溃的时间是难以确定 的，后来 弗拉德 （R·Fload）和 戈博 （R·Garber） 于1986年完成了这一工作，因此，这一模型又被称为“ 克鲁格曼—弗拉德—戈博模型”。

5. 第三代货币危机理论的货币危机理论的比较

三代货币危机理论都是在单商品的假定下展开的，研究的侧重面各有不同。第一代着重讨论经济基本面，第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的信心上，而到第三代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业。 第三代货币危机理论认为关键在于企业、脆弱的金融体系以及亲缘政治，这是东南亚货币危机之所以发生的原因所在。在对于东南亚金融危机的解释上，理论界存在着两种看法：一种认为这并非是新的危机，已有的货币危机理论已经足以解释；另一种则认为已有危机理论无法充分解释，并导致第三代货币危机理论的发展。事实上，这两种观点之间没有本质的分歧，各自从不同的侧重点回答这次危机是否是一次新的危机。前者强调原有两代理论的思路和方法仍适用于本次危机，特别是第二代货币危机理论中既给予基本面以重要地位又承认多重均衡、自我实现式冲击的存在这一模型具有良好的解释力，与此同时他们并不否认东南亚国家危机前的特征与历史上货币危机前的特征的差异。至于后者，他们更强调本次危机发生前的新表现，认为应寻找新的危机的形成和传导机制，用主流方法建立模型，但其建模的方法和对诸如自我实现、多重均衡等核心概念的认识与应用与已有的文献仍然是一致的。这三代货币危机理论的发展表明，货币危机理论的发展取决于有关货币危机的实证研究的发展和其他相关领域研究工具或建立模型方法的引入与融合。这三代货币危机理论虽然从不同的角度回答了货币危机的发生、传导等问题；但是，关于这方面的研究还远不是三代危机理论所能解决的。例如，这三代危机理论对各种经济基本变量在货币危机积累、传导机制中的作用，对信息、新闻、政治等短期影响投资者交易心理预期因素的研究都显得有很大的欠缺；同时，这三代货币危机理论对于资本管制下货币危机爆发的可能性、传导渠道等均未涉及，其中第三代货币危机理论认为紧急资本管制是应付货币危机的手段之一。

6. 简述货币危机和银行危机的区别和联系

前者是国家层面的，后者是行业层面的。
货币危机概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定货币危机汇率制）相对应，其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。

7. 货币危机有时也称为金融危机,对吗

量身定做！这篇论文我也过！货币危机是金融危机的一种，是指对货币的冲击导致该货币大幅度贬值或国际储备大幅下降的情况，它既包括对某种货币的成功冲击（即导致该货币的大幅贬值），也包括对某种货币的未成功冲击（即只导致该国国际储备大幅下降而未导致该货币大幅贬值）。对于每个国家而言，货币危机的程度可以用外汇市场压力指标来衡量，该指标是汇率（按直接标价法计算）月变动率与国际储备月变动率相反数的加权平均数。当该指标超过其平均值的幅度达均方差的三倍时，就将其视为货币危机。或者，从另一个通俗的角度说，货币危机，是人们对一国的货币丧失信心，大量抛售该国货币，从而导致该国货币的汇率在短时间内急剧贬值的情形。例如，1994年墨西哥比索与美元的汇率和1997年泰国铢兑美元的汇率骤然下跌，都属于典型的货币危机。为了解释货币危机如何冲击国际金融市场，我们先来看3个例子：例1九七的泰铢风波。它的严重性表现在两方面：国内一面，泰国经济将要在短期内面临一系列紧缩措施，加税、物价控制、收缩银根等手段都将启用，已降低的经济增长率还要进一步降低；国际一面，泰铢风波传至邻国马来西亚、印度尼西亚和菲律宾等地，这些国家皆出现股市汇价双跌的局势，且历时已过两月。比较六月底对美元汇率水平，九月初，泰铢跌逾36（落幅为33％），马来西亚林吉特至2.94（落幅为17％），菲律宾比索达31.70（落幅为20％），印度尼西亚盾过3000（落幅近24％）。一石击起千层浪，波及泰国内外经济的方方面面。例21992年秋英镑与欧洲汇率机制的基准汇率受到投机性攻击时，相伴随的还有意大利里拉。在史称“黑色星期三”的当年9月15日，英镑与里拉双双退出了欧洲汇率机制。随后，仍留在欧洲汇率机制内的爱尔兰镑和法国法郎等都遭到攻击，汇率发生急剧波动。例31994年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。结论：以上例子看出，当代国际经济社会很少再看见一桩孤立的货币动荡事件。一国货币危机常常会波及别国。货币危机在国际社会中的这种扩散现象被称之为“传染效应”（contagioneffect）。下面，我们来解释一下货币危机如何通过“传染效应”冲击国际金融市场，而导致金融危机的：第一汇率总是关系到两个以上经济的事情。一国货币对外贬值后，比如说对美元贬值，该国商品的对外价格竞争力就增大了，在国际市场中竞争对手国便处于不利位置。后者若想改善自身处境，随之也会促使本国货币贬值。第二在国际货币市场中投资者是有分析头脑的，并了解各国经济信息；一旦看到某国发生货币危机，他们会联想到具有类似宏观经济状况的国家，从这些国家撤出资金，以防不测；结果，他们的撤资行为真的导致了货币危机的扩散。第三一国发生货币危机时，必有一些机构投资者和国际公司遭受损失，或至少使它们的资产流动性受到影响；为抵消这种影响，它们会在别国他处的市场上抽出资金，即抛售当地货币，换取高流动性的国际货币；其结果跟第二种行为一样，导致的货币市场出现动荡。当整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，人们将更加悲观地预期经济未来，经济总量与经济规模就会出现较大的损失，经济增长受到打击，当中将伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。这就是货币危机冲击国际金融市场，导致金融危机的过程。结论：货币危机是金融危机爆发的助动力。

8. 第三代货币危机理论的介绍

1997年下半年爆发的东南亚货币危机引起了学术界的关注。Kaminsky认为就其本质而言，这并非一场“新”危机，原有的理论成果具有说服力。而另一些学者，例如克鲁格曼(Krugman)则认为这次货币危机在传染的广度与深度、转移及国际收支平衡等方面与以往的货币危机均有显著的区别，原有的货币理论解释力不足，应有所突破。第三代货币危机理论因此产生。