自由现金流的模型

1. 自由现金流的模型

FCFF模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。模型输入参数用自由现金流量折现模型进行公司估价时，需要确定的输入参数主要有自由现金流量的预测、折现率（资本成本）估算和自由现金流量的增长率和增长模式预测。1）预测未来自由现金流量公司的价值取决于未来的自由现金流量，而不是历史的现金流量，因此需要从本年度开始预测公司未来足够长时间范围内（一般为5－10年）的资产负债表和损益表。这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步，需要预测者对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司的产品与客户、公司的管理水平等基本面情况和公司历史财务数据有比较深入的认识和了解，熟悉和把握公司的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。在分析公司和行业的历史数据的基础上，对行业和产品及公司经营的未来发展进行预测，要对公司未来在行业中的竞争优势和定位进行预测和评价，对公司销售、经营成本、折旧、税收等项目进行预测，而且要求预测者采用系统的方法保证预测中的一致性，在预测中经验和判断也是十分重要的。2）资本成本公司资本一般可分为三大类，即债务资本、股权资本和混合类型资本，混合类型资本包括优先股、可转换债券和认股权证等。从投资者角度看，资本成本是投资者投资特定项目所要求的收益率，或称机会成本。从公司的角度来看，资本成本是公司吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。资本成本是由资本市场决定的，是建立在资本市场价值的基础上的，而不是由公司自己设定或是基于帐面价值的帐面值。债务和优先股属于固定收益证券，成本的估算较为容易，可转换债券和认股权证等混合类型证券，由于内含期权，成本一般可分为两部分进行估算，其中内含期权的估算可用Black-Scholes期权定价公式法和二项式定价模型进行估算。普通股成本的估算模型较多，具体有：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、各种形式的扩展资本资产定价模型、风险因素加成法、 Fama–French三因素模型等模型。这些模型的共同点在于：⑴都建立在证券市场有效的前提下，存在无风险基准收益率和无套利定价机制；⑵基本原理都是股权资本成本=无风险收益+风险补偿，只是风险补偿补偿因素及估算上存在差异。资本资产定价模型（CAPM）是应用最为广泛的权益资本成本股价模型，传统的资本资产定价模型（CAPM）建立在资本市场有效、投资者理性、厌恶风险并且投资组合分散程度充分和有效等假设基础之上，因此只考虑补偿系统风险因素，用单一的β来反映证券市场的系统风险程度。根据资本资产定价模型（CAPM）计算公司股权资本成本的公式为：美国公司在估算资本成本时，一般使用5%—6%的市场风险溢价，β系数的预测方法较多，常用的有以下三种方法：①在资本市场发达的国家，有市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算并提供各种证券的β系数；②估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证券的β值；③用回归分析法估测β值。债务成本是公司在为投资项目融资时所借债务的成本，公司债务成本与以下因素有关：①市场利率水平：市场利率上升，公司债务成本会随之上升；②公司的违约风险：公司的违约风险越高，债务的成本越高，公司的资产负债率越高，则债务的边际成本越高。③债务具有税盾作用：由于利息在税前支付，所以税后债务成本与公司的税率有关，公司的税率越高，债务税后成本就越低。 公司加权平均资本成本计算公式为：2 从自由现金流价值模型看公司价值创造公司的价值是公司预期产生的自由现金流量按公司资本成本折现的净现值。所以自由现金流量是公司的价值创造之源，公司的任何一项管理活动和决策必须满足以下四个中的一项或多项条件，才能为公司创造价值：增加现有资产产生的现金流； 增加现金流的预期增长率； 增加公司高速增长期的长度； 优化融资决策及资本结构管理增加公司价值。

2. 自由现金流贴现模型

自由现金流是从企业通过经营活动获取的现金里，减去为了维持生意运转必须进行的资本投入，余下的那部分现金。也就是可以以真金白银的形式给股东的最大回报。
 
 自由现金流=经营活动现金流量净额－投资活动现金流出。FCFE股权自由现金流模型的来源是现金流贴现定价模型，而现金流贴现定价模型是基于这么一个概念：资产的内在价值是持有资产人在未来时期接受的现金流所决定的。
 
 如果企业的投资活动现金流出主要用于扩大规模而非维持现状，这样计算出的自由现金流存在对自由现金流的低估。
 
 折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整。
 
 如果想从股市赚取的 收益 越高，那贴现率越高，算出来的内在价值越低，相应付出的价格也越低，以后获取的收益可能越高。

3. 一文读懂自由现金流折现

       1997年，亚马逊上市的第一封年度股东信里，贝佐斯说：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心关注的应该是自由现金流”。自由现金流代表着公司真正能自由运用的现金。股神巴菲特曾言：“一家上市公司最终的价值，就是未来所能产生的自由现金流”。自由现金流简单来说，就是指可以随意动用的资金。自由现金流关键在于‘自由’二字，它更能真实的反应公司的盈利能力。
  
  自由现金流=经营活动产生的现金流量净额 - 资本开支                                                                                                 经营活动产生的现金流量净额 = 所有经营活动收到的现金 - 所有经营活动支付的现金                                              资本开支 = 构建固定资产 、无形资产、其它长期资产所支付的现金 
  
         举个例子：路人甲开了一家制造冷面片的公司，由于路人甲有超强的经商头脑，公司开业第一年就收获净利润10元。某一天路人甲坐在饭桌上思考：全国掀起了地摊经济的热潮，就连邻避路人乙都开始下班后摆地摊烤冷面挣零花钱，何不乘此机会扩大生产规模？ 于是决定决定要花2万元购买设备，那么10-2=8万元就是自由现金流啦。               
                                          
         以上说的是自由现金流，在估值之前我们还需要了解一个概念就是‘折现’
  
         折现的概念要更好理解，就是未来某一年相当于现在的多少钱。比如：路人甲的冷面公司由于管理有序，每年可以为公司带来20%的收益，如果第一年投入1万那么第二年就变成了1.2万，那么问题来了，这1.2万的价值跟一年前的1.2万的价值是一样的吗？答案是否定的，如果要计算这1.2万相当于一年前的多少该如何计算呢？这里就有了折现率的说法。折现率改取多少呢？
  
 这里有两个参考
  
  （1）机会成本折现率 
  
 如果小王把1万元投资到路人甲的冷面公司，他将会错过多少收益率呢？
  
 
  
                                          
 图中可以看出十年期国债收益率是3%，也就是小王错过了3%收益率的机会成本。
  
  （2）风险折现率 
  
         大家都知道买做投资是有风险的，尤其像股市这种高风险充斥着各种不确定性因素。不过可以确定的是，对于稳定性高，弱周期，低负债，竞争力强的大公司，风险会更低，产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。对于前者要给出较低的折现率例如5%，后者要给出高折现率例如8%。
  
         路人甲的公司由于还没有太长年限，且行业竞争大姑且是要承担更高的风险，所以综合起来：3%机会成本折现率+8%风险折现率=11%折现率
  
  （1）5-10年平均增长率 
  
         找出一家上市公司，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。
  
 假设路人甲的冷面公司未来10年平均增长率是15%
  
  （2）10后的永续增长率 
  
         假设一家公司是永续的，任何一家公司都有衰落期。所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。我们假设是4%
  
 以格力电器为例：
  
 折现率 = 3%+5%=8%    十年增长率：12%  永续增长率：4%   2019年自由现金流为：197.65亿
  
 
  
                                          
 后面的事情就变得简单了，拿出得到的数字10388.90，与市值相比较。出于保守，打上折扣相比较。
  
 文中举例不构成任何投资建议，投资需谨慎。

4. 现金流量折现模型

什么是现金流折现估值模型

5. 折现现金流模型

什么是现金流折现估值模型

6. 现金流折现模型的介绍

现金流折现模型(英语： Discounted Cashflow Model)，简称DCF模型，是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。

7. 现金流折现模型的公式

现金流折现模型的公式可以表述如下：P0= (E0CF1)/(1 + r) + (E0CF2)/(1 + r)2+ ... (延续到无限期)其中P0代表某一企业、资产或工程的现值（当前价值），E0CFn代表当前预测的未来第n期产生的自由现金流，r代表自由现金流的折现率，即资本成本。这一模型的涵义是：一项投资或一个企业的当前价值，等于其未来所产生的现金流的现值之和。

8. 现金流折现模型的计算方法

现金流折现模型的计算方法很简单，但现实运用中涉及许多问题。首先，预测未来无限期的自由现金流是不可能完成的任务，即使只预测未来几期的现金流，其可靠性也非常可疑。其次，预测的对象是现金流而非会计利润，现金流的变化可能比利润的变化更难预测。第三，现金流的折现率即资本成本非常难以估计，虽然一般采用资本资产定价模型或套利定价模型进行模拟，但不一定适合一切性质的企业。现金流折现模型的结果对资本成本相当敏感，从公式即可看出，分母一个百分点的变化，可能导致结果的剧烈变化。